第二讲 证券投资价值分析

一、债券投资价值分析

（一）影响债券投资价值的因素

       债券是政府或企业筹措资金的重要手段，代表着一定的债权债务关系，同时也是重要的有价证券投资品种。

 1、影响债券投资价值的内部因素

  * 债券期限的长短

  * 票面利率

  * 提前赎回条款

  * 税收待遇

  * 流动性

  * 发债主体的信用

 2、影响债券投资价值的外部因素

  * 基础利率

  * 市场利率

  * 其他因素

（二）债券的定价模型

    债券投资的目的在于投资者在未来某个时点可以取得一笔已发生增值的货币收入，即未来实现的现金收入流量大于今天投资的价值，因此，债券的价格可表达为投资者为取得这笔收入目前希望投入的资金。如果计算出来的价格高于当前的市场价格，则投资是合算的。

1、一次还本付息债券的定价公式

2、附息债券的定价公式

二、股票投资价值分析

（一）股票投资价值及其影响因素

1、股票的价值

票面价值：股票的票面价值又称面值，即股票票面上标明的金额。有的股票有票面金额，叫面值股票；有的不表明票面金额，叫份额股票。

    账面价值：又称股票净值或每股净资产，是指每股股票所代表的实际资产的价值。

    清算价值：清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值。从理论上讲，股票的清算价值应与账面价值一致，实际上并非如此简单。

    内在价值：股票的内在价值即理论价值，时股票未来收益的现值，它取决于股息收入和市场收益率。股票的内在价值决定股票的市场价格。股票的市场价格总是围绕股票的内在价值波动。

2、影响股票投资价值的因素

内部因素：公司净资产、公司盈利水平、公司的股利政策、股份分割、增资和减资、销售收入、原材料供应及价格变化、主营经营者更换、公司资产重组、意外灾害等。

    外部因素：宏观因素、行业因素、市场因素的影响。

（二）股票内在价值的评估方法

1、贴现现金流模型

贴现现金流模型时运用收入资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期内所获得的现金流决定的。由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值。因此，贴现现金流模型，即通过收入资本化方法所建立的模型被称为股利贴现模型（Dividend Discount Model，简称DDMs）。

2、零增长模型

（三）可转换证券的投资价值分析

可转换证券是可以在一定时期内按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券的特殊公司证券。

1、可转换证券的特点：

  * 可转换证券既具有债券和优先股的特性，又具有普通股的特点。

  * 可转换证券的形式和持有者的身份随着证券的转换而相应转换。

  * 可转换证券实际上是一种普通股票的看涨期权，它的价格变动比一般债券优先股频繁，并随普通股股票价格的升降而增减。

2、可转换证券的转换条件

  * 转换比例或转换价格。转换比例是指一定面额可转换证券可换成普通股的股数。转换价格是可转换证券转换为每股股份时所支付的价格，它等于可转换证券面值除以转换比例。

  * 转换期限。

  * 赎回条款。

  * 回售条款。它是指当公司股票在一段时期内连续低于转换价格达到一定幅度时，可转换证券持有人有权按事先约定的价格将所持证券卖给发行人。

  * 票面利率或股息率。

3、可转换证券的价值

可转换证券赋予投资者将其持有的可转换证券按规定的价格和比例，在规定的时间内转换成普通股或优先股的选择权。可转换证券有两种价值：理论价值和转换价值。

  * 理论价值：可转换证券的理论价值，又称内在价值，该价值相当于将未来一系列债息或股息加上转换价值用市场利率折成的现值，是指当它作为不具有转换选择权的一种证券的价值。

  * 转换价值：如果一种可转换债券可以立即转让，它可转换的普通股票的市场价格和转换比例的乘积便是转换价值，即：

   转换价值＝普通股股票市场价格×转换比例